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  组织:银河证券

  评级:沽出

  一季度成绩远逊预期;评级保持沽出

  ■长飞光纤光缆(长飞)发布了2019年一季度成绩,中心运营成绩远低于咱们的预期。咱们以为,商场需求弱于预期是导致成绩低于预期的主因。

  ■在公司发布弱于预期的一季度成绩后,咱们将2019年和2020年盈余猜测别离下调2.3%和8.8%。

  ■一些投资者或许会将中国电信近期的光缆产品投标视为职业的正面催化剂,但咱们以为这是一把双刃剑。咱们依然以为,现在未是时分趁低吸纳长飞,因为估计商场仍将持续下调盈余猜测,且未来几个季度的同比体现或较弱。

  ■咱们依然以为,长飞的估值不是非常招引。咱们将方针价从17.51港元进一步下调至15.56港元,原因是咱们将2019年盈余猜测下调2.3%,并将方针市盈率下调至10倍(之前为11倍)。保持「沽出」评级。

  2019年一季度成绩疲弱

  长飞发布2019年一季度成绩,净利润人民币2.53亿元,契合咱们预期的人民币2.603亿元。可是,长飞的中心运营体现远逊预期。该公司一季度收入同比下降35%至人民币15.99亿元,低于预期的人民币23.67亿元。因为一季度入账了政府补助,长飞的一季度总净利润提高了了人民币1.094亿元。依据布告,假如撇除政府补助,长飞的净利润从2018年一季度的人民币2.673亿元同比下降58.7%至2019年一季度的人民币1.517亿元。因为预期光纤和光缆产品价格动摇将导致客户需求放缓,长飞的中心运营成绩远逊预期。长飞的毛利率同比跌落0.9个百分点至27.3%,咱们以为这反映光纤电缆产品销售下滑是导致收入下降的主因。

  中国电信投标是一把双刃剑

  职业音讯指出中国电信已开端对光纤电缆供货商作出评价,因而商场估计中国电信将很快发动投标流程。中国电信有望收购5,100万芯公里光纤电缆产品,与上一年相若。咱们以为,商场或许将此视为长飞等光纤电缆供货商的催化剂。可是咱们以为,投标价是更要害的要素。咱们还以为,中国移动的光纤电缆投标成果或许被视为商场价格的基准,而其他参与者包含中国联通中国电信或会跟从。因为均匀价格受压、出货量下降以及2018年的基数较高,2019年上半年的同比体现或会较弱。

  还未到趁低吸纳的时分

  咱们以为,商场或会等候新产品需求取得承认后才重估长飞。咱们依然以为,商场会较看好供需动态和增加远景较佳的设备商。咱们认同长飞和其他同业的股价体现分解,但现在还不是从头买进长飞的时分。

  下调盈余猜测

  在审视过公司一季度成绩后,咱们将2019和2020年的收入猜测下调8.6%和8.1%。因为下调了收入猜测,咱们还别离将2019和2020年净利润猜测下调了3.3%和8.8%。

(责任编辑:DF120)